今天梳理一下汽车零配件板块，这也是一个估值处于历史底部、增速有望回升的行业。过去两个季度，乘用车销量增速高于产量，汽车产成品库存同比已经降 低到一个历史低位。
整体来看，19 年乘用车销量增速行业趋势向好，产销降幅逐月收窄，10 月当月乘用车产量和销量增速分别为-4.2%、-5.9%，行业复苏趋势较为确定。
前期主动去库存阶段，整车厂排产较低，经销商积压库存不断减少，行业整体库存较 2018 年同期减少。九游会J9 J9九游会
目前零部件板块的逻辑就是，过去几个季度汽车产量增速一直低于销量增速，处于去库存状态。
前三季度零部件板块归母净利润同比下滑 16.4%，分季度来看，Q1-Q3 板块归母净利润增速分别为-4.74%、-26.2%、-16.1%。在行业下行时，下游整车厂通过提高年降等将压力部分传导到上游零部件企业。
但总体来看，零部件板块 Q3 业绩环比改善明显，单季度毛利率较 18Q3 有所提高。我们认为 Q4 整车厂产量随终端销量增长而改善，零部件企业业绩将保持持续改善。
截止 11 月 29 日，零部件板块 PE-TTM 为 17 倍，近 3 年均值为 20.5 倍，板块估值仍处于历史较低位置。
根据最近调研情况，11-12 月多数零部件企业订单数量环比增长，Q4 零部件板块业绩有望同比持平或正增长，当前板块估值较低，建议重点配置零部件板块。
特斯拉是国产汽车零配件的一个很大的增量，这个逻辑将是汽车零配件板块一个中长期逻辑。
以及一些其它的公司。这里更具测算 EPS 增量最高的是旭升股份、拓普集团，2020 年 EPS 增量分别达到 67%、28%。
营收占比越高，特斯拉带来的增量 EPS 越大。旭升股份是 A 股中最典型、最早进入特斯拉产业链的标的， 超5成营收来自特斯拉订单， 经测算，2020 年特斯拉带来的增量 EPS为 0.47元，弹性大。
旭升股份与特斯拉的合作始于 2013 年， 起初公司通过小批量定制的模式进入其供应链，后续不断深化合作为特斯拉供应的产品主要变速箱箱体、电池组外壳等，九游会J9 J9九游会供应的 Model 3 铝合金压铸件的单车价值 2000+元， 2019H1 特斯拉营收 2.62 亿元， 占比 52%。
拓普集团拿下上海工厂 Model 3 订单，产品包括内饰件、减震及轻量化产品， 单车配套价值量提升至 5000~6000 元。经测算， 拓普集团 2020 年特斯拉带来的增量 EPS 为 0.14 元，仅次于旭升股份。
单车配套价值量高有两种可能， 一是供应产品较核心， 单价高；二是本身产品线丰富，经过初期合作能拓展供应产品品类，各件单价相对
较小但数量、种类多。拓普集团属于后者，我们认为产品线齐全且在行业内认可度较高的公司有望复制此路径。
2016 年 8 月公司公告称正式成为特斯拉供应商， 向特斯拉供应两根锻铝控制臂、底盘结构件，单车价值约 750 元。未来将供货上海工厂 Model 3 车型， 单车配套价值 5000-6000 元。
类似苹果产业链的示范效应，特斯拉供应链能提升公司认可度，有望获其他电动车平台订单。
三花智控是全球制冷控制元器件龙头，切入新能源车热管理领域。公司电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器市占率全球第一、截止阀全球第二； 汽车热膨胀阀市占率国内第一， 全球第二。
三花汽零为 Model3 独家供应 7 个热管理零件项目，带电磁阀的热力膨胀阀， 电子膨胀阀、电子油泵、油冷器、水冷板、电池冷却器、压块，单车价值 2000 元。并且公司独家供应 ModelS 和 X 和电子膨胀阀， 单车价值 250 元左右。
以三花智控为例，其汽车电子膨胀阀处绝对领先地位，本身实力够硬， 进入特斯拉供应链后不断拿下大众、通用、沃尔沃等新能源车订单共计 140 亿 。
主要是行业周期+产能周期。近两年上市不少汽车零配件新股， 这些公司上市之前就已经投产，但是遭遇近两年行业低谷。公司的产能利用率较低， 折旧造成亏损严重。
一旦行情稍有回暖，产能利用率爬升获得极高的业绩弹性。这些公司有宁波高发、岱美股份、伯特利、爱柯迪。
另外一些公司，前期投产产能开始释放，另外通过新的产业认证，因而业绩也不错。三季度甚至一部分公司业绩开始出现反转迹象。J9九游会 九游会J9J9九游会 九游会J9J9九游会 九游会J9